




本文分為三個部分:
第一部分將介紹數(shù)據(jù)中心HVDC產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局概要,包含市場規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈布局等內(nèi)容。
第二部分將介紹數(shù)據(jù)中心的四種供電架構(交流UPS、高壓直流HVDC、中壓直供、固態(tài)變壓器)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況。
第三部分將對中游的5家公司(中恒電氣、科士達、科華數(shù)據(jù)、麥格米特、通合科技)進行分析,包括主要業(yè)務、應用領域及技術優(yōu)勢等。
本文較長,未包含產(chǎn)業(yè)鏈所有環(huán)節(jié)及公司。
一、數(shù)據(jù)中心HVDC電源產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局
(一)市場規(guī)模
隨著英偉達率先向800VHVDC數(shù)據(jù)中心電力基礎設施過渡,未來AI數(shù)據(jù)中心配電方式從低壓交流配電向高壓直流直供的技術飛躍,將成為AI算力中心標配。
據(jù)BusinessResearch,2024年全球UPS市場規(guī)模為295.5億美元,預計到2032年將達到390.9億美元,2024-2032年的CAGR為3.5%。據(jù)QYResearch,全球HVDC傳輸系統(tǒng)市場規(guī)模將在2029年達到155.9億美元。
據(jù)賽迪顧問,2023年我國UPS市場規(guī)模為97.7億元,預計2026年市場規(guī)模為127.3億元,2023-2026年的CAGR為9.2%,增速高于全球水平。據(jù)廣州國際電源展數(shù)據(jù),目前我國HVDC約10億元,滲透率10%-15%,提升空間巨大。
一般數(shù)據(jù)中心HVDC單位價值量在3-5億元/GW(電力設備口徑)附近,國信證券預計2025-2030年國內(nèi)數(shù)據(jù)中心HVDC市場空間分別為7/15/23/21/24/27億元;2025-2027年海外數(shù)據(jù)中心HVDC市場空間分別為26/43/56億元,后續(xù)將逐步被新技術取代。
在傳統(tǒng)HVDC基礎上,國信證券預計800VHVDC電源單位價值量約4-6億元/GW(電力設備口徑),預計2026-2030年海外市場空間分別為78/235/347/317/288億元;到2028年國內(nèi)800HVDC產(chǎn)品市場空間有望達到20億元。
國信證券預計,2025-2027年全球傳統(tǒng)HVDC方案將持續(xù)替代UPS,2028年起海外傳統(tǒng)HVDC方式將快速被800VHVDC替代,而國內(nèi)800VHVDC預計在2029年前后逐步規(guī)?;瘧谩9虘B(tài)變壓器方面,預計2028年將逐步啟動小批量應用,2030年美國和中國滲透率有望分別達到25%和15%。2025-2030年全球AI數(shù)據(jù)中心HVDC+固態(tài)變壓器市場空間CAGR可達80%,2030年有望達到620億元。
(二)產(chǎn)業(yè)鏈情況
1、產(chǎn)業(yè)鏈布局

(1)上游:技術制高點與成本關鍵。
數(shù)據(jù)中心HVDC上游供應鏈較為成熟,主要上游材料包括IGBT/SiC模塊、電容、電感、斷路器、金屬結構件等,上游供給充足,不存在卡脖子環(huán)節(jié)。
碳化硅和氮化鎵是決定效率與功率密度的核心,能顯著降低系統(tǒng)損耗。磁性材料(如納米晶、非晶)用于制造高頻變壓器,是SST實現(xiàn)小型化的關鍵。
(2)中游:價值集中與方案整合。供電方案的“組裝”環(huán)節(jié),將上游的元器件集成為可靠的系統(tǒng)。
電源模塊與配套:除了基礎的整流模塊,備用電源(BBU)和超級電容對AI數(shù)據(jù)中心至關重要,能應對瞬時功耗沖擊,防止訓練任務中斷。
系統(tǒng)集成與解決方案:技術路線正快速演進,從傳統(tǒng)的240V/336VHVDC,到更高電壓的±400V,再到面向未來的800V及SST(固態(tài)變壓器)。SST被譽為能源路由器,能實現(xiàn)交直流自由轉換,并直接適配光伏、儲能等綠電接入,是未來的發(fā)展方向。
(3)下游:需求驅動與技術牽引。
AI數(shù)據(jù)中心是當前最強勁的引擎。AI服務器功率飆升,對供電效率、密度和成本提出了嚴苛要求,直接推動了HVDC對傳統(tǒng)UPS的替代。
特高壓輸電是另一個主要應用場景,專注于解決能源跨區(qū)域、遠距離輸送的難題。
2、產(chǎn)業(yè)鏈中游情況
根據(jù)IEA統(tǒng)計,2024年全球數(shù)據(jù)中心累計容量為97GW,到2030年將達到226GW,2025-2030年年新增容量為21.5GW(2024年新增容量為14GW),其中中美兩國占主要貢獻,2025-2030年年均新增分別為9.8GW、7.2GW。2025年起全球數(shù)據(jù)中心建設有望迎來加速。
根據(jù)Gartner預測,到2027年,40%的現(xiàn)有Al數(shù)據(jù)中心將因電力供應不足而導致運營受限。數(shù)據(jù)中心作為算力的物理載體,正成為電力需求增長的核心引擎。GPU芯片的熱設計功耗向千瓦級躍遷,單個機柜功率密度攀升,單體樓宇負載或達兆瓦級。
海外方面,美國憑借頭部科技企業(yè)的算力基建先發(fā)優(yōu)勢,率先推動800VHVDC技術規(guī)?;逃?/span>;歐洲市場受能源轉型政策與能效標準升級推動,將維持穩(wěn)健增長態(tài)勢;其他新興市場則因基礎設施階段化投入呈現(xiàn)平穩(wěn)擴張?zhí)卣?。海外大型云服務提供商(CSP)資本開支猛增,2025年上半四大CSP合計資本支出約1,715億美元,并同步上修全年合計資本支出達3,500億美元以上。預計海外26年北美CSP先推動±400V過渡方案,最快的是Meta,預計在26Q1推出;26H2開始800V有望逐步上量,谷歌在OCP2024上提出其±400V供電架構;維諦先前宣布其800VDC電源產(chǎn)品組合將在26年下半年發(fā)布,以配合27年英偉達RubinUltra平臺的推出,以支持1MW及以上的IT機架功率需求;英偉達也在聯(lián)合臺達、英飛凌、光寶科技等定義DC800V供電架構,潛在主要供應商有維諦、伊頓、施耐德。市場規(guī)模及滲透率將快速提升。
國內(nèi)方面,騰訊和阿里25Q2資本開支分別同比增長120%、220%;中國企業(yè)資本開支相較于北美四大云廠商來說基數(shù)較低,中遠期Capex仍有上調空間。阿里計劃未來三年在AI基礎設施投資3800億元,阿里預計到2032年其數(shù)據(jù)中心容量將達到2022年的10倍。國內(nèi)以240V/336V方案為主,滲透率較低,240V或336VHVDC方案滲透率僅約為15%;預計隨著算力需求的激增,HVDC滲透率將會快速提升,隨著東數(shù)西算工程全面落地及智算中心建設提速,市場增長潛力大。根據(jù)DCMap數(shù)據(jù),頭部企業(yè)在2022年占據(jù)絕大多數(shù)市場份額,中恒電氣、中達電通、維諦三家企業(yè)在國內(nèi)數(shù)據(jù)中心HVDC總市占率高達90%。
未來美國與中國將成為800VHVDC技術商業(yè)化落地的核心市場,技術迭代、政策驅動及算力需求分層將持續(xù)重塑區(qū)域市場格局。
二、數(shù)據(jù)中心供電架構
(一)供電方案
數(shù)據(jù)中心供電架構指數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)所采用的供配電模式,主要可以分為交流UPS供電架構、高壓直流HVDC供電架構、中壓直供集成式供電架構和柔性直流輸電架構,根據(jù)不同的應用場合有不同的配置方式。UPS為當下主流架構,HVDC(高壓直流供電架構)為英偉達下一代核心架構。

數(shù)據(jù)中心供電鏈路由四個層級構成。數(shù)據(jù)中心服務器供電鏈路可分為四個層級:一級是變壓器和中壓配電柜,將10kV交流市電轉化為380V交流電。二級采用UPS或HVDC,前者經(jīng)過AC/DC、DC/AC兩級及以上變換,輸出220V交流;后者采用AC/DC一級變換,輸出240V直流。三級是服務器電源,將220V交流或240V直流轉化為12/48V直流。四級是板卡電源,將12/48V直流轉變?yōu)?V左右直流供GPU/CPU使用。
供電系統(tǒng)占地面積一般超過數(shù)據(jù)中心機柜面積的50%以上,且隨著機柜功率增加,配套供配電系統(tǒng)占地面積快速提升;減少數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)的占地面積、提高數(shù)據(jù)中心空間利用率和土地資源利用率已經(jīng)成為數(shù)據(jù)中心建設的重要指標。據(jù)ODCC測算,在機房面積1萬平米的場景下,單機柜功率若從6kW提升至30kW,則配電房面積將從0.5萬平米提升至2.5萬平米。
1、UPS
交流UPS(UninterruptiblePowerSupply)供電架構是由整流器、逆變器、蓄電池組、靜態(tài)STS切換開關組成的。當市電正常時,市電通過整流器、逆變器向負載供電,同時為蓄電池充電;當市電異?;蛑袛鄷r,蓄電池作為電源,通過逆變器向負載供電;當逆變器、蓄電池等中間環(huán)節(jié)故障時,通過STS切換開關,改由交流旁路向負載供電。但UPS已成高功率智算中心瓶頸,由于其多次交直流轉換,損耗大,效率低;兆瓦級機架需64U電源架、200kg銅排;吉瓦級園區(qū)耗銅50萬噸,空間與成本失控。拓撲復雜,需2N/2(N+1)冗余;一旦逆變失效,電池即失效。
2、HVDC
高壓直流系統(tǒng)HVDC(High-VoltageDirectCurrent)主要由交流配電單元、整流模塊、蓄電池、直流配電單元、電池管理單元、絕緣監(jiān)測單元及監(jiān)控模塊組組成。在市電正常時,整流模塊將交流配電單元輸出的380V交流電轉換成240V高壓直流,高壓直流經(jīng)直流配電單元給IT設備供電,同時也給蓄電池充電。在市電異常時,由蓄電池給IT設備供電。
HVDC的成本主要源于定制需求,具體成本會受到具體技術方案、項目規(guī)模和選址的顯著影響。HVDC成本大致構成:
整流模塊(含SiC/IGBT、磁件、驅動)約占總成本的45%。
鋰電儲能段(電芯+BMS+斷路器)約占總成本的25%。
直流列頭柜+母線、銅排、線纜約占總成本的15%。
結構、機箱、線束、組裝人工約占總成本的8%。
監(jiān)控&軟件(EMS、絕緣檢測、AI算法License)約占總成本的4%。
售后、質保、保險約占總成本的3%。
UPS與HVDC對比如下表:

3、中壓直供
中壓直供集成式不間斷供電架構中,不間斷電源將10kV的配電、隔離中壓變壓、模塊化不間斷電源和輸出配電等環(huán)節(jié)進行了柔性集成,相比傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的供電方案,其占地面積減少50%,設備和工程施工量可節(jié)省40%,架構簡潔、可靠性高。蓄電池單獨安裝,系統(tǒng)容量可以根據(jù)需求進行靈活配置。目前應用中的中壓直供集成式供電架構主要以巴拿馬電源供電架構為主。巴拿馬電源系統(tǒng)采用10kV中壓交流直供直流技術,通過移相降壓變壓器、整流模塊和輸出單元直接為IT設備提供240V直流電;進一步提升HVDC的集成度,可減少占地面積、節(jié)約施工時間等。
巴拿馬電源架構優(yōu)點:1)高可靠。系統(tǒng)架構簡潔,可靠性高,關鍵部件可實現(xiàn)5年免維護;設備數(shù)量和安裝工程量減少40%。2)高效率。整機效率達97.5%,相比傳統(tǒng)架構損耗降低三分之一,顯著節(jié)約運行成本。3)易維護。采用模塊化設計,支持并聯(lián)運行與智能監(jiān)控,故障對末端無感知;正面操作、模塊熱插拔等設計便于維護。4)低成本。電氣設備成本降低約20%,減少供應鏈管理和安裝施工成本,提升部署效率。5)節(jié)省面積。通過柔性集成,占地面積減少50%,提高機房空間利用率,便于產(chǎn)品化與快速部署。

4、SST
固態(tài)變壓器SST(Solid-StateTransformer)由電力電子變換器和高頻變壓器組成,可實現(xiàn)高壓交流至低壓直流/交流的電壓變換及能量雙向流動。采用第三代功率半導體取代傳統(tǒng)變壓器進行調壓和整流,系統(tǒng)鏈路短、效率高、體積小、重量輕、控制方便。核心優(yōu)勢在于可省去笨重的工頻變壓器,具有交直流多端口輸出能力,便于分布式新能源、儲能接入,是數(shù)據(jù)中心直流配電系統(tǒng)的未來發(fā)展趨勢。
根據(jù)為光能源,固態(tài)變壓器方案相較于傳統(tǒng)UPS方案端到負荷效率提升3%以上;以100MW數(shù)據(jù)中心為例,若負載率為90%,效率每提升1%,每年可節(jié)省788.40萬度,按0.8元/kWh電價計算,每年可節(jié)省630萬元電費。
SST成本構成:
電力電子器件約占總成本的32%,是固態(tài)變壓器的核心部分。
高頻變壓器約占總成本的16%。
控制系統(tǒng)約占總成本的8%。
散熱系統(tǒng)約占總成本的9%。

5、HVDC與SST技術發(fā)展情況
(1)臺達電子
技術進展相對領先,于2025年中國工博會上發(fā)布了作為新一代電力電子核心技術的固態(tài)變壓器,并榮獲“CIIF工業(yè)自動化獎”。
于2025年5月19日宣布與英偉達達成戰(zhàn)略協(xié)同。計劃于2026年下半年正式推出其800V直流電源產(chǎn)品系列,該系列產(chǎn)品的發(fā)布時間將早于英偉達Kyber和RubinUltra平臺的發(fā)布節(jié)點。
(2)維諦技術
于2025年5月19日宣布了與英偉達的戰(zhàn)略協(xié)同。計劃于2026年下半年正式推出其800V直流電源產(chǎn)品系列,該系列產(chǎn)品的發(fā)布時間將早于英偉達Kyber和RubinUltra平臺的發(fā)布節(jié)點。
(3)伊頓
于2025年10月推出新一代800V直流電力架構,該設計旨在支持英偉達構建800V高壓直流的新型AI數(shù)據(jù)中心。曾于2018年參與阿里巴巴數(shù)據(jù)中心項目,提供高壓直流及列頭柜設備,合同金額為3億元。
(4)中恒電氣
曾于2021年參與阿里巴巴數(shù)據(jù)中心巴拿馬電源框架項目采購,合同金額為8億元。曾參與中國電信浙江公司中亞直供電源采購項目。
(5)科華數(shù)據(jù)
在2025年加大了對于HVDC、SST等關鍵核心新技術的研發(fā)力度及新產(chǎn)品應用。與騰訊聯(lián)合開發(fā)的直流一體柜已交付1000臺。
(二)HVDC具體介紹
1、hvdc國內(nèi)外方案
(1)海外方案
海外的HVDC供電是一個系統(tǒng),里面包含超容、BBU、PDU和PowerShelf等。
引入超容(超級電容器)。由于800VHVDC架構通過提升電壓來降低電流,從而減少輸電損耗和銅材用量(據(jù)SuperXDigitalPower稱可減少45%以上);超級電容器的加入,彌補了該架構在應對GPU等負載劇烈瞬時波動時的短板,確保從電網(wǎng)到芯片全鏈路的穩(wěn)定高效。
引入BBU(電池備用單元)。BBU是AI服務器中提供備用電源的組件,核心是為了解決AI數(shù)據(jù)中心面臨的超高功耗和瞬時電流沖擊兩大挑戰(zhàn)。用于訓練大模型或實時推理的服務器,對連續(xù)性要求極高。如果電源中斷,可能導致數(shù)據(jù)丟失、模型訓練中斷或硬件損壞。BBU通過集成在服務器硬件中,提供微秒級的電源切換能力。
引入PDU(電源分配單元)。PDU具備模塊化設計以及其輸出接口的靈活性,在數(shù)據(jù)中心運維中,調整電源分配或增加新設備都變得更為便捷。HVDC系統(tǒng)只要做到輸出電壓和極性相同,便能方便地實現(xiàn)不停電割接和擴容,在800VHVDC等前沿方案中,PDU不再是一個獨立的機架式設備,而是作為Sidecar等集成方案的一部分,與備電、冷卻系統(tǒng)緊密結合,共同服務于高密度GPU機柜。
英偉達的800V高壓直流(HVDC)技術具備多項核心優(yōu)勢。1)將端到端的能源效率最多提升5%。2)導體電流降低,可節(jié)省45%的銅材用量。3)維護方面,因電源供應單元(PSU)數(shù)量減少,維護成本最高可降低70%。4)通過移除機架內(nèi)的電源模塊,顯著優(yōu)化了冷卻效果,降低了散熱壓力。5)具備強大的可擴展性,能夠支持機架功率從100千瓦到1兆瓦以上的無縫擴展。
目前,800VHVDC沒有通用的行業(yè)標準,預計800VHVDC電源、導線、溫控、變壓器等配變電設備等生態(tài)鏈建設仍需完善。2027年開始引領向800VHVDC數(shù)據(jù)中心電力基礎設施的過渡,以支持1MW及以上的IT機架。NVIDIA數(shù)據(jù)中心電氣生態(tài)系統(tǒng)中的主要行業(yè)合作伙伴主要包括芯片提供商(Infineon、MPS、Navitas、ROHM、意法半導體、德州儀器)、電源系統(tǒng)(臺達、FlexPower、LeadWealth、LiteOn、麥格米特)、數(shù)據(jù)中心電力系統(tǒng)(伊頓、施耐德電氣、維諦)等。
英偉達加速卡數(shù)據(jù)如下圖:

2024-2025年,谷歌和英偉達陸續(xù)提出±400V和800VHVDC供電方案,其中±400V主要設備生態(tài)更為成熟,可兼顧高功率密度和高安全性要求,但采用3根電纜供電且需要專門的負荷均衡控制;800V技術路線采用2根電纜供電但設備生產(chǎn)不成熟且功率密度和安全性兼顧存在技術挑戰(zhàn)。未來±400V和800V會共存較長時間。根據(jù)英偉達,傳統(tǒng)的變壓器和固態(tài)變壓器都是800VHVDC的可能實現(xiàn)方式,其中固態(tài)變壓器可以實現(xiàn)800V甚至更高電壓等級直流輸出。

(2)國內(nèi)方案
國內(nèi)的HVDC設計較海外方案對比:1)國內(nèi)用蓄電池備電,海外用BBU來短時備電。2)國內(nèi)并未引入超容,國內(nèi)當前由于使用的芯片性能相較于海外有一定差距,解決脈沖式功率問題的必要性不強。3)國內(nèi)HVDC模塊轉化的電壓較小,海外數(shù)據(jù)為800Vdc,國內(nèi)為240/336Vdc。4)國內(nèi)的HVDC系統(tǒng)后面,還需配一個列頭柜,需要占用一個IT機柜的位置,海外直接融合PDU到了Sidecar里面。
HVDC目前有兩種主流標準:336V是中國移動的標準,配置時,需要改造設備和定制電源模塊,其應用相對較少。240V是中國電信的標準,配置時基本不需要進行設備改造和電源定制,其技術的可行性已經(jīng)得到較好的驗證,主要應用于百度、阿里巴巴、騰訊、中國電信、中國聯(lián)通等企業(yè)的大型數(shù)據(jù)中心,并在不斷改變數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)以傳統(tǒng)交流UPS為主的格局。
在數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)中,常見三種方案。
方案一為高壓直流單電源系統(tǒng)雙路供電,采用單路市電接入一套高壓直流系統(tǒng),通過雙路線路供電至機柜負載。優(yōu)點是系統(tǒng)結構簡單、建設成本較低,缺點是雙路電源均源自同一高壓直流系統(tǒng),存在單點故障風險,可靠性低。
方案二為高壓直流雙電源系統(tǒng)雙路供電,通過雙路市電分別接入兩套獨立的高壓直流系統(tǒng),采用2N配置方式,為每個機柜提供來自不同系統(tǒng)的雙路電源。這種方案冗余度高,有效消除了單點故障,顯著提升了供電可靠性,但缺點是建設投資較大。
方案三為市電+高壓直流雙路供電,結合一路市電和一路高壓直流電源,形成雙路供電模式。該方案既消除了單點故障瓶頸,提高了可靠性,又在每個機架內(nèi)提供交/直流兩路電源。市電一路無需電能轉換,系統(tǒng)效率更高,兼顧成本和可靠性,目前在新建的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心中廣泛應用。

2、HVDC優(yōu)缺點
高壓直流供電架構的優(yōu)點:1)節(jié)能。與交流UPS系統(tǒng)相比,沒有逆變環(huán)節(jié),減少轉換步驟和電路設備,高壓直流集膚效應比交流電小,輸電損耗降低。2)可靠性高。當外電停電時,蓄電池為后端負載直接供電,高壓直流母線電源的不間斷能確保供電的連續(xù)性;沒有逆變環(huán)節(jié),設備數(shù)量少,故障點減少,供電可靠性高。3)無零地電壓。采用直流輸入,系統(tǒng)無零線,避免不明故障。4)效率高,低冗余。模塊化結構,整流模塊為熱插拔型;可根據(jù)設備的負載情況控制或配置整流模塊的運行數(shù)量,使HVDC的利用率保持在較高水平,降低冗余。根據(jù)臺達測算,用傳統(tǒng)的UPS路線供電,效率為95.08%,如果用HVDC方式供電,效率為97.52%,效率提高2.44%。5)有利于新能源接入。減少分布式發(fā)電系統(tǒng)及直流負荷接入電網(wǎng)的中間環(huán)節(jié),降低接入成本,提高功率轉換效率和電能質量。若采用HVDC配電,傳統(tǒng)路徑為光伏DC→逆變器(AC)→UPS整流(DC)→服務器;HVDC路徑為光伏DC→DC/DC升壓→HVDC母線→服務器;可減少電能變換次數(shù),帶來效率提升。
高壓直流供電架構的缺點:1)對配電開關滅孤性能要求高。直流電不存在過零點,與交流電相比滅孤相對困難,因此直流配電所需的開關性能要求更高。2)換流設備成本較高。直流換流站比交流變電所的設備多,結構復雜,造價高,損耗大,運行費用高。
3、HVDC技術難點
(1)直流沒過零點,750V拉弧滅不掉,國產(chǎn)斷路器3ms以內(nèi)才能不燒柜,現(xiàn)在八成靠進口。
(2)模塊想沖60kW、效率98%,硅器件到頂,得換1700VSiC,開關頻率拉到100kHz。
(3)直流母線絕緣只降1MΩ就可能弧光起火,留給檢測的時間100ms,傳統(tǒng)霍爾太慢。
(4)鋰電、超容混掛一個母線,內(nèi)阻差大,環(huán)流百安級,超容會被反充報廢。
(5)GPU負載200μs內(nèi)翻倍,電壓環(huán)帶寬不足,母線瞬間跌30V,服務器直接重啟。
(6)2N冗余投資貴40%,模塊故障還得人工熱插拔,拔錯一次就計劃外停機。

4、產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況
目前HVDC處于產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展階段,頭部客戶對電源系統(tǒng)的定制化需求高度差異化,包括電源尺寸、深度、電壓、持續(xù)供電時間、模塊結構等。系統(tǒng)集成周期大約需12-18個月;往往采用標準化、模塊化設計為基礎,客戶可自定義配置部分功能。還需綜合考工藝精密度、成本、可靠性、免維護性、易維護性等多種因素選擇供應商。集成方向朝著電源+熱管理+控制系統(tǒng)+數(shù)字化監(jiān)控一體化,以及高壓直流+儲能+光伏+液冷融合的方向發(fā)展。
SST或將成為未來的終極方案,能實現(xiàn)更高的效率、功率密度,并能與光伏、儲能等新能源系統(tǒng)直接高效對接,實現(xiàn)綠電直供。目前成本與可靠性仍是其大規(guī)模商用的主要障礙。SST將對SiC、納米晶合金、散熱材料等關鍵部件需求將不斷提升,未來有望通過規(guī)?;当?、技術路線收斂等,實現(xiàn)產(chǎn)品進一步降本。
三、中游5家公司業(yè)務對比

1、市值體量排序
麥格米特>科華數(shù)據(jù)>科士達>中恒電氣>通合科技
2、2025Q3收入增速(yoy)
通合+32%>科士達+24%>中恒+20%>麥米+15%>科華+6%
3、2025Q3盈利質量(凈利率)
科士達12.4%最高;科華6.2%;中恒5.2%;麥米3.5%;通合2.1%最低。
4、2025Q3盈利增速(凈利潤yoy)
科華+45%唯一高增;科士達+25%穩(wěn)??;麥米、中恒、通合均負增長(-48%、-16%、-2%)。
5、估值(PE-TTM,截至2025-11-21)
通合184倍>麥米159倍>中恒126倍>科士達51倍>科華61倍。
6、地區(qū)分布
廣東2家(科士達、麥格米特),福建1家(科華),浙江1家(中恒),河北1家(通合)。
(一)中恒電氣
中恒電氣主要圍繞綠色ICT基礎設施、新型電力系統(tǒng)、低碳交通以及綜合能源服務四大領域開展業(yè)務。中恒電氣=通信電源老將+數(shù)據(jù)中心HVDC領先+儲能/超充新貴,靠100kWSiC模塊、亞毫秒滅弧和AI預測,把阿里、騰訊、移動三大云和運營商牢牢綁在供應鏈上。
1、主要業(yè)務
①基礎設施:36V/240VHVDC(國內(nèi)市占率連續(xù)7年第一)、預制化巴拿馬電力模組、通信電源系統(tǒng)。
②電力系統(tǒng):電力操作電源系統(tǒng)、智能調度與控制軟件、線損與能效管理解決方案。
③能源、交通:215kW-3.45MW儲能PCS、600kW液冷超充、虛擬電廠運營、電力交易輔助決策、微電網(wǎng)系統(tǒng)。
2、應用領域
互聯(lián)網(wǎng)云(阿里、騰訊、字節(jié)等)、三大運營商5G/核心機房、國網(wǎng)南網(wǎng)變電站、兩桶油超充站、海外數(shù)據(jù)中心與儲能電站。
3、核心技術優(yōu)勢
①HVDC技術引領:牽頭制定HVDC國家標準;國內(nèi)市場份額居前三。
②高效供電方案:DC-to-Chip直流直供模式將端到端效率提升至98.5%;銅材用量減少45%以上。
③模塊化與集成化:推出預制化巴拿馬電源;產(chǎn)品化定義3.1MW能源基礎設施。
④前沿技術探索:針對AI數(shù)據(jù)中心推出800VHVDC新建與改造方案。
⑤開放的創(chuàng)新生態(tài):與SuperX成立合資公司開拓國際市場;與阿里、騰訊等頭部客戶深度合作。
(二)科士達
科士達主要業(yè)務圍繞數(shù)據(jù)中心基礎設施和新能源兩大板塊展開。科士達=UPS出口龍頭+國內(nèi)儲能PCS黑馬+數(shù)據(jù)中心微模塊玩家,憑高頻UPS、125kW模塊化鋰電UPS和1500V儲能PCS,海外收入過半,歐美IDC和光伏儲能齊開花。
1、主要業(yè)務
①數(shù)據(jù)中心基礎設施:UPS(1kVA-1.2MVA全系列,出口量國內(nèi)第一),HVDC、精密空調、微模塊及電力模塊、蓄電池、動力環(huán)境監(jiān)控等。
②新能源:光伏逆變器及系統(tǒng)、儲能PCS(125kW–3.45MW)及光儲充系統(tǒng)、電動汽車充電設備。
2、應用領域
海外IDC(微軟、Equinix等)、歐美光伏儲能電站、國內(nèi)運營商/金融/政府機房、光伏/充電站微電網(wǎng)。
3、核心技術優(yōu)勢
①高頻UPS:效率97%,模塊化1.2MW并機環(huán)流<1%。
②儲能與系統(tǒng)集成:儲能產(chǎn)品憑穩(wěn)定性與成本控制能力獲全球認可;推出預制化電力模塊,1500V儲能PCS,三電平NPC+SiC,效率99%。
③高密度制冷技術:LiquiX AI智算制冷方案單機柜支持140kW以上;Aqua Cube冷板式液冷已規(guī)?;瘧谩?/span>
④高效供電與前瞻研究:擁有HVDC相關技術儲備,并計劃適時推出新款HVDC和固態(tài)變壓器(SST)等AIDC產(chǎn)品。
⑤全球渠道:2025年上半年海外收入占比48%,UPS儲能雙輪驅動,歐美認證齊全。
(三)科華數(shù)據(jù)
科華數(shù)據(jù)構建了以智算中心、智慧電能和清潔能源為核心的業(yè)務生態(tài)。通過液冷、HVDC等創(chuàng)新技術和積極的全球化布局,驅動未來發(fā)展。科華數(shù)據(jù)=高端UPS國產(chǎn)標桿+儲能PCS龍頭+數(shù)據(jù)中心微模塊全能手,憑核級UPS、125kWSiC模塊和1500V儲能方案,政企、金融、三大運營商和海外光伏儲能全覆蓋。
1、主要業(yè)務
①智慧電能:高端UPS(0.5kVA-1.2MVA)、定制化電源解決方案、電力自動化系統(tǒng)。
②數(shù)據(jù)中心:微模塊&336VHVDC,數(shù)據(jù)中心全生命周期服務、液冷解決方案 (冷板/浸沒式)、高密度算力POD、云動力預制式電力模組、異構算力平臺。
③清潔能源:儲能PCS(125kW-6.8MW)及光儲充系統(tǒng),光伏逆變器 (3kW-9100kW)。
2、應用領域
政企/金融/電信核心機房、核電/機場/醫(yī)院、國內(nèi)五大發(fā)電集團儲能、歐美/澳洲大型光伏儲能電站。
3、核心技術優(yōu)勢
①核級UPS:國內(nèi)唯一持證,安全級1E級100%自主可控。125kWSiC模塊,效率98%,功率密度2.3W/cm3。
②1500V儲能PCS,三電平NPC+SiC,效率99%,支持110%過載。
③液冷技術先行者&全棧能力:國內(nèi)首批布局液冷,提供冷板式/浸沒式全系列產(chǎn)品及液冷數(shù)據(jù)中心全生命周期服務,推出高密度液冷算力POD。
④微模塊AI運維:PUE低于1.20,故障預測準確率95%;產(chǎn)品具備預制化、快速部署特點。
⑤高效供電與前瞻技術:已儲備800VHVDC和SST(固態(tài)變壓器)等面向下一代數(shù)據(jù)中心的供電技術。
(四)麥格米特
麥格米特在電氣自動化領域深耕的平臺型企業(yè),于多個領域構建強大競爭力的全能選手。麥格米特=工業(yè)電源平臺龍頭,以電力電子底層技術做“多面手”;PLC/伺服、變頻、醫(yī)療電源、HVDC模塊、新能源充電樁/車載電源全覆蓋,強項在超高功率密度與數(shù)字控制。
1、主要業(yè)務
①工業(yè)自動化:PLC、伺服驅動、變頻器;智能焊機。針對特定行業(yè)的定制化解決方案。
②電源產(chǎn)品:醫(yī)療/通信/測試電源、數(shù)據(jù)中心HVDC50kW模塊。
③新能源:車載電源OBC、充電樁模塊、儲能PCS。
2、應用領域
①數(shù)據(jù)中心:阿里、騰訊HVDC50kW模塊核心供應商。
②醫(yī)療設備:CT/MRI高壓電源占國內(nèi)60%份額。
③新能源汽車:車載OBC、DC-DC配套比亞迪、吉利、蔚來。
④工業(yè)產(chǎn)線:伺服+PLC用于鋰電、光伏、3C自動化設備。
3、核心技術優(yōu)勢
①高功率密度&高效能:AI服務器電源功率達33KW并兼顧散熱與動態(tài)響應,效率97.5%;參與英偉達Blackwell架構設計。產(chǎn)品線覆蓋PSU、BBU、800V/570kWSideRack等。
②50kWSiCHVDC模塊,1MHz控制環(huán)路,響應<100μs。
③多拓撲平臺化:同一硬件通過軟件切換AC-DC、DC-DC、雙向流,研發(fā)周期減半。
④全球化認證:醫(yī)療UL/CE、汽車IATF16949、數(shù)據(jù)中心TüV齊全,出口占比33%。
⑤平臺化技術復用:基于電力電子、計算機軟件、電機傳動與運動控制三大技術平臺。
(五)通合科技
通合科技的業(yè)務核心圍繞新能源汽車、智能電網(wǎng)和航空航天三大領域展開。通合科技=充電模塊專家升級儲能PCS,以高頻充電電源和30-40kWSiC模塊為核心,產(chǎn)品覆蓋公共充電樁、換電站、儲能及數(shù)據(jù)中心備電,客戶涵蓋國網(wǎng)、南網(wǎng)、特來電、華為等。
1、主要業(yè)務
①新能源汽車:充電模塊(如"昆侖系列"40kW產(chǎn)品)、充電電源系統(tǒng)。
②智能電網(wǎng):電力操作電源、配網(wǎng)自動化電源、HVDC(高壓直流電源)、通信電源電網(wǎng)系統(tǒng)、數(shù)據(jù)中心。通信48V、數(shù)據(jù)中心240V/336V/800VHVDC模塊。
③航空航天:特種電源、定制電源、中小功率及大功率DC-DC電源模塊航空航天等特種領域。
2、應用領域
①公共充電站:國網(wǎng)、南網(wǎng)、特來電、星星充電主力供應商。
②換電站:蔚來、奧動、吉利換電柜電源。
③儲能電站:國能、華能共享儲能配套PCS。
④數(shù)據(jù)中心:華為、移動HVDC30kW/50kW模塊ODM。
3、核心技術優(yōu)勢
①基礎技術平臺:諧振電壓控制型功率變換器/LLC諧振技術;實現(xiàn)高頻軟開關,提升功率密度和效率,降低損耗。
②充電模塊:第九代40kW模塊采用碳化硅(SiC),功率密度78W/in3,效率≥97%;高功率密度&高效能。
③數(shù)據(jù)中心HVDC:復用充電模塊的AC-DC和DC-DC技術,覆蓋240V/336V/800V電壓;技術同源與架構復用。
④軍工定制電源:高壁壘與高盈利,實現(xiàn)電源國產(chǎn)化。
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